公司发布公告,拟出资约4.19亿港元(折合人民币约3.36亿元)按照每股1.55港元的价格收购公司第二大股东NORTHHAVENFLOORINGHOLDINGCO.,LTD持有的大自然家居(2083.HK)2.70亿股股票,占其全部已发行股份的约18.39%。
中信建投认为,大自然家居4月23日收盘价1.04港元,对应2017年PE18.69倍,公司拟以1.55港元价格收购。较二级市场溢价50%。从PE的角度看,公司目前净利率2.08%,其在2011年之前,净利率均在20%以上,2012年和2013年也在10%左右,2014年和2015年受森林采伐水平变动影响出现亏损,2016年以来公司净利率呈现明显回升趋势。地板龙头大亚圣像的净利率水平从2%稳步提升至10%,大自然净利率有望进一步回升,提升公司估值水平。从净资产角度看,公司当前净资产21.15亿元,总市值15.27亿元,PB为0.60左右。公司收购价格对应公司总市值22.75亿元,略高于公司净资产,比例为1.08,考虑到大自然在行业中的品牌、渠道、管理等方面的优势,按略高于净资产的价格收购合理。
与兔宝宝协同效应明显,凸显公司地板+儿童家居为重点的成品家居战略。2018年,公司将继续大力推进地板、木门、衣柜、橱柜、儿童家居五大产品体系建设,向整体大家居业务迈进。同时加大实木和实木复合产品的研发力度,形成有兔宝宝特色的差异化发展之路。在成品家居领域,公司以地板和儿童家居为重点,以衣柜、橱柜、木门等定制家居为基础的发展规划。本次通过收购大自然家居约18.39%股权投资优秀地板品牌企业,符合公司围绕地板和儿童家居行业进行资产或者资本整合的战略。双方在市场、渠道、产品、技术、生产和运营管理方面都会产生很好的协同作用。
预计公司2018-2019年营业收入55.00亿元和75.66亿元,同比增长33.5%和37.6%;实现净利润4.75亿元和6.52亿元,同比增长30.3%和37.1%。看好公司未来发展,维持“增持”评级。